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海通姜超:社融增速穩了,降息?短期沒戲!

好買說:姜超認為,表外非標融資情況改善,對8月社融增速回穩有很大貢獻。同時,企業信貸回升,中長貸同比增多,顯示出當前企業信貸結構也有所改善。社融增速穩定,短期無需降息。

9月11日,央行公布8月金融統計數據:8月新增社融1.98萬億元,同比多增376億元;M1、M2回升至3.4%和8.2%;8月人民幣貸款增加1.21萬億元,同比少增665億元。我們的觀點是:社融增速穩定,短期無需降息。

1.非標融資改善,社融小幅多增

8月新增社融1.98萬億元,同比多增376億元,其中,對實體發放人民幣貸款1.3萬億元,同比少增95億元;表外非標融資減少1014億元,同比少減1657億元,是社融多增的主要貢獻;地方政府專項債券凈融資3213億元,同比少增893億元;企業債券同比少增361億元;股票融資同比多增115億元。

表外非標融資中,未貼現的銀行承兌匯票增加157億元,同比多增936億元,是表外融資改善的最大來源;委托貸款減少513億元,同比少減694億元;信托貸款減少658億元,同比少減27億元,較前幾個月少減幅度繼續收窄,或與房地產表外融資的監管加強有關。

2.企業信貸回升,中長貸同比多增

8月人民幣貸款增加1.21萬億元,同比少增665億元。居民部門貸款增加6538億元,同比少增470多億元,居民短貸同比少增600億,較7月少增幅度有所收窄,居民中長貸同比多增125億元,也好于7月的同比負增。

企業部門貸款增加6513億元,同比多增386億元,其中,企業中長貸增加4285億元,同比多增860億元,是時隔4個月再次出現多增;企業短貸減少355億元,同比少減約1400億元,較7月的多減亦有明顯改觀;而票據融資增加2426億元,同比少增近1700億元。整體上看企業信貸結構有所改善。

3.財政存款少增,M1、M2回升

8月居民部門存款同比少增約750億元,企業部門存款同比少增約350億元。8月財政存款增加95億元,同比少增755億,財政投放較去年略有加快。8月M2、M1、M0同比分別為8.2%、3.4%和4.8%,較7月均有回升。

4. 社融增速穩定,市場化降利率

8月社融存量增速持平在10.7%,我們測算,政府和社會總融資存量增速從7月的10.7%略降至10.5%,而企業各類總融資增速從7月的6.8%回升到6.9%,綜合來看,融資增速整體保持相對穩定。

8月融資數據總量穩定,企業信貸結構改善,再考慮到避免重新刺激地產,以及豬價大漲推升未來通脹上行壓力,4季度CPI或突破3%的政策目標,因而短期內MLF降息的概率不大。

5. 結構改革優先,市場化降利率

因此就貨幣政策而言,量的方面,未來或將繼續引導結構優化、鼓勵對制造業和民企中長期融資,而價的方面,主要通過LPR報價利率的下調,實現市場化降低實際利率的目的。

上周央行宣布全面和定向降準,有助于9月中旬銀行體系流動性穩定、降低貨幣市場利率,而在新的LPR機制下貨幣政策傳導機制得到進一步疏通,降準釋放的低成本資金將有助于銀行報價加點數的下調,從而降低企業的貸款利率。

免責聲明:本文轉載自姜超債券宏觀研究,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。

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